Brent теряет 5% на переговорах с Ираном, но пожар в Рас-Танура говорит об обратном
Brent упала на 4,93% до $110,97 на новостях о дипломатии в Тегеране, однако пожар в Рас-Танура, удары хуситов по Саудовской Аравии и крэк дистиллятов в $91,91 делают это падение возможностью для покупки.
Ключевые уровни
- Brent: поддержка 108,84, сопротивление 114,66
- WTI: поддержка 99,44, сопротивление 103,92
Динамика цен и технический анализ
Покупать Brent на слабости у $108,84; закрытие ниже этого уровня - единственное, что отменяет тезис.
Brent закрылась на уровне $110,97, снизившись на 4,93% за сессию и на 2,58% за пять дней. Это распродажа, вызванная новостями, а не слом тренда. Диапазон за 5 дней $108,84-$114,66 сохраняется, и цена находится в нижней трети этого диапазона. Объем был небольшим, 119 тыс. контрактов, что указывает на искажения из-за ролловера и экспирации во фронтальной части кривой Brent. К точной котировке стоит отнестись осторожно. Вчерашний обзор давал Brent на уровне $109,85, а спот все еще около $115, поэтому данные зашумлены.
WTI держалась заметно лучше: $101,45, снижение на 1,76% за день и рост на 1,10% за неделю. Спред Brent-WTI составляет $9,52, и премия Brent отражает то, как рынок закладывает риски Восточного полушария и Персидского залива. Объем по WTI 796 тыс. говорит о том, что участники торгуют WTI, а движение Brent отчасти механическое.
OVX вырос на 6,39% до 55,44 при диапазоне за 5 дней 50,41-60,96. Подразумеваемая волатильность росла при падении цены, что означает, что рынок покупает защиту на обоих хвостах распределения, а не сигнализирует об отсутствии рисков. Природный газ подорожал на 15,83% до $3,058 на закрытии коротких позиций перед экспирацией в ноябре. Для нефти это шум, но это подтверждает, что аппетит к риску в энергетике сохраняется.
Предложение и запасы
Сокращение запасов сырой нефти и крэк дистиллятов в $91,91 означают, что дефицит продуктов будет и дальше тянуть сырую нефть вверх.
Запасы сырой нефти в США сокращаются на margin. EIA сообщило о сокращении запасов на 3,1 млн барр. до 412,5 млн барр. за неделю, закончившуюся 16 октября. API оценил дополнительное сокращение на 2,031 млн барр. за неделю, закончившуюся 23 октября, что расходится с ожиданиями. Загрузка НПЗ на уровне 93,4% и экспорт сырой нефти на уровне 3,4 млн барр./сут продолжают вытягивать барреля из внутренних хранилищ. Стратегический резерв (SPR) снизился на 0,3 млн до 282,7 млн барр., поэтому аварийный буфер истончается.
Cushing - единственное слабое место. Запасы выросли на 1,0 млн барр. за неделю, до 27,6 млн барр., однако это всего лишь 35-й процентиль за 10 лет (z=-0,7). Этого недостаточно, чтобы сломать кривую WTI, но это объясняет, почему WTI отставала от Brent при росте.
Напряжение сосредоточено в дистиллятах. Крэк дистиллятов составляет $91,91/барр., мазут стоит $4,6038/гал., за день снизившись на 7,63%. Поставки дистиллятов на внутренний рынок упали на 0,6 млн до 3,7 млн барр./сут, что при нынешних ценах означает разрушение спроса, а не решение проблемы предложения. Аналитики считают, что дефицит дизеля сохранится до 2027 года. Сделка Трамп-Путин по дизелю затрагивает небольшие объемы, но сокращает экспорт российской сырой нефти через западные порты до 200 тыс. барр./сут в ноябре. Это бычий фактор для нефти.
Геополитика и сбои поставок
Переговоры - это новости, а Рас-Танура - физический фактор; закладывайте в цену пожар, а не дипломатию.
Дипломатия обрушила цену, но физические атаки продолжаются. Нефть подешевела после сообщений о том, что верховный лидер Ирана и его главный сотрудник по вопросам безопасности обсуждали условия прекращения войны. Через несколько часов Aramco локализовала пожар около Рас-Танура, своего крупнейшего экспортного терминала, после атаки. За ночь возобновились удары хуситов по Саудовской Аравии. Переговоры стоили рынку около $6, а удары возвращают часть этого.
Трамп заявил, что война с Ираном закончится «когда я захочу», при этом сообщается, что издержки составили $47 млрд. Это не язык скорого урегулирования. «Нефтяные рынки готовятся к новой эскалации в Иране после промежуточных выборов в США» - доминирующий нарратив среди трейдинговых столов. Выборы - следующее бинарное событие.
Aramco предлагает европейским покупателям барреля со скидкой на погрузку в октябре и ноябре - главный медвежий сигнал. Это указывает на восстановление саудовского экспорта после более раннего сокращения поставок по октябрьским контрактам из-за форс-мажора. Скидки говорят о желании Эр-Рияда вернуть объемы на рынок, однако восстановление, зависящее от терминала под ударом, хрупко. Запасы ЕС находятся на минимуме, а издержки войны с Ираном добавили к счету ЕС за импорт газа более $20 млрд.
Позиционирование и потоки
Позиционирование достаточно чистое, чтобы наращивать длинную позицию; предпочитайте экспозицию на фронтальные спреды, а не направленную позицию по цене.
Спекулянты в длинной позиции, но не перегружены. Управляющие активами держат 178 884 длинных против 76 978 коротких, чистая длинная позиция составляет 101 906, соотношение 2,3:1. Открытый интерес снизился на 73 685 до 2,50 млн в отчете от 20 октября. Это ликвидация, а не новое убеждение. Данным неделя, поэтому чистая длинная позиция, вероятно, ниже после сегодняшней распродажи.
Кривая говорит о физическом дефиците. Brent торгуется на уровне $110,97 фронт, $110,97 на январь 27, $100,59 на апрель 27 и $89,07 на октябрь 27, что соответствует бэквордации 19,7%. WTI идет от $101,45 до $83,80 на октябрь 27, снижение на 17,4%. Brent плоская от фронта до января, поэтому фронт кривой надежно поддержан. Резкое падение наступает после этого, и рынок закладывает военную премию, которая будет угасать.
STEO EIA предполагает Brent на уровне $111 в октябре, что соответствует рынку, и $72 к декабрю 2027 года. Рынок не закладывает постоянную смену режима. Спреды и межвременные спреды - лучший способ выразить позицию, чем чистая длинная позиция в направлении цены.
Макроэкономика и межактивные связи
Макроэкономика ограничивает потенциал роста около $115 за Brent, но не снижает уровень поддержки, пока физические поставки находятся под ударом.
Макроэкономика - попутный ветер против, но недостаточно сильный, чтобы перебить предложение. Доходность 10-летних казначейских облигаций США составляет 5,0%, индекс доллара - 121,32, а ставка ФРС - 3,75%. Сильный доллар и ставки 5% сдерживают аппетит к риску, что объясняет, почему ралли застревают около $114-115 за Brent.
Маржа переработки - межрыночный индикатор. Крэк NYMEX 3-2-1 составляет $49,78/барр., при этом бензин стоит $28,71, а дистилляты - $91,91. RBOB за неделю не изменился и стоит $3,0991/гал. Такие маржи заставляют НПЗ работать на полную мощность, что тянет сырую нефть через систему.
Американские потребители несут бремя. Американцы платят наибольшую долю глобальной энергетической инфляции, вызванной войной, что усиливает политическое давление с целью снизить цены до промежуточных выборов. Ожидайте новых headlines о SPR, российском дизеле и устных интервенциях. Каждый из них пока двигал цены на часы, а не на недели.
За чем следить
- Еженедельный отчет EIA по нефтяным запасам, среда, 10:30 по восточному времени: повторится ли сокращение сырой нефти на 3 млн барр.+ и продолжит ли Cushing рост выше 27,6 млн барр.?
- Последующие атаки на Рас-Танура и хуситов: любые сбои погрузки на саудовских терминалах Персидского залива в ближайшие 24-48 часов
- Выборы в Конгресс США на следующей неделе: позиционирование перед риском эскалации, на который указывают столы
- Экспирация декабрьского контракта Brent и ролловер, 30 октября: тонкий объем 119 тыс. может усиливать движения
- Закулисные переговоры с Ираном: любые формальные условия прекращения огня или гарантии судоходства через Ормузский пролив на этой неделе; европейские распределения Aramco на ноябрь
Риски
- Достоверная рамка прекращения огня с Ираном и гарантии открытия Ормузского пролива (возможно): может опустить Brent ниже $108,84 к $102
- Крупный саудовский экспортный сбой из-за удара по Рас-Танура или Абкайку (возможно): отправит Brent выше $114,66 при OVX выше 61
- Разрушение спроса из-за доходности 5%, крэка дистиллятов $91,91 и сильного доллара (вероятно, будет накапливаться): ограничит ралли и разъест межвременные спреды
Прогноз
Мы покупатели Brent на снижении к $108,84-$109, с целью повторной проверки $114,66 в течение 1-2 недель по мере нарастания риска эскалации после выборов. Распродажа на фоне дипломатии переоценена, пока инфраструктура Саудовской Аравии под ударом, а дистилляты настолько напряжены. Закрытие ниже $108,84 переведет нас в нейтральную позицию.